TechCrunch 依据 S-1 分析：Anthropic IPO 最大财务受益方或为亚马逊

TechCrunch 记者 Marina Temkin 依据 Anthropic 的 S-1 文件分析其股东结构，认为在 Anthropic 上市中获益最大的可能不是风投，而是亚马逊这类战略投资者。Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures 和 Spark Capital 等风投预计将获得数十亿美元回报，但没有一家持股达到 5% 的主要股东披露门槛。按 9650 亿美元私募估值计算，1% 股份价值近 100 亿美元，Menlo 约 140 亿美元的头寸仅占约 1.5%。 亚马逊于 2023 年首次投资 Anthropic，承诺最多 40 亿美元，此后继续追加。其大部分投资以可转换票据形式存在，在 IPO 或出售时转为股份。S-1 显示，截至 6 月 30 日，亚马逊持有的可转换票据未偿本金为 62 亿美元，这也是 Anthropic 的全部债务负担；亚马逊自身文件显示这批票据价值 979 亿美元。估值上升带来的票据增值，使 Anthropic 在利润表“可转换票据、衍生负债和 SAFE 的公允价值变动”项目中，于 2026 年上半年合计记录 724 亿美元非现金费用。 票据最多可转换为 18.4 亿股，但一项上限将亚马逊限制在 Anthropic 部分稀释股本总数的 12%，该口径计入股票期权等尚未发行的股份，亚马逊可以放弃该上限；无法转换的票据将继续存续并在后续季度转换。除票据外，亚马逊在第二季度又投资 100 亿美元无投票权优先股，来自 Anthropic 最近两轮融资各 50 亿美元。加上 2023 至 2025 年间 80 亿美元的票据投资，亚马逊累计投资约 180 亿美元。 除股权收益外，Anthropic 已承诺未来 10 年在 AWS 上支出至少 1100 亿美元。谷歌同样受益：据法庭文件，截至去年年初其持有 Anthropic 约 14% 股份，此后又追加投资，包括 4 月的 100 亿美元；PitchBook 分析师 Harrison Rolfes 估计其目前持股更接近 5.6%，并已获得到 2033 年至少 1140 亿美元的云服务承诺。 S-1 本身警告，部分云服务提供商同时也在构建竞品 AI 模型，其诉求未必总与 Anthropic 一致。文章由此指出，早期押注潜在竞争对手、如今又向其出售大部分运行算力的科技巨头，才是这轮 IPO 的最大赢家。