Ed Zitron 长文解析 Anthropic S-1：称其把散户当作退出流动性

Ed Zitron 在长文中批评 Anthropic 提交的 300 多页 S-1 招股书选择性披露：只呈现 2026 年第二季度数据，而该季度 9.74 亿美元利润主要来自 SpaceX 在三个月中的两个月给予的算力折扣，属于难以重现的异常值。他称 Anthropic 省略了第三季度收入、年度付款金额、未来 12 个月到期付款、截至 2026 年 9 月 30 日的现金状况，以及第 194 页留白的运行率等关键信息。 文章按合同逐项列出算力义务：与 Google 约 1145 亿美元（2026 年 4 月至 2033 年 7 月）、与 Amazon 1100 亿美元（2026 年 5 月至 2036 年 4 月）、与 SpaceXAI 最高 1205 亿美元（含容量交付后每月约 31 亿美元）、与微软至少 449 亿美元（2026 年 11 月起至 2033 年 5 月），另有约 210 亿美元短期不可取消付款，以及与博通 1612 亿美元租赁协议和 2028 至 2031 年额外 1250 亿至 1500 亿美元的 TPU 采购承诺。作者据此估算不可撤销承诺合计逾 4300 亿美元，折合每年约 756 亿美元。 收入侧，作者引用路透社数据称第三季度收入从 115 亿美元增至 168 亿美元，环比增速放缓至 45%，而算力成本从 55 亿美元增至 98.8 亿美元，增速 76.3%；每 1 美元算力对应的收入从第二季度 2 美元降至 1.70 美元。招股书还披露，截至 2026 年 9 月 30 日九个月内约 5% 至 7% 的收入（最高约 23.1 亿美元）来自被认定违反使用条款、利用其模型蒸馏自身模型的客户，前五大客户占收入 25%。 作者还援引 Ramp 数据称 OpenAI 与 Anthropic 企业收入约 80% 来自风投支持的初创公司，并引用 The Information 报道称 Replit 因折扣谈判破裂将大部分 AI 支出转向 OpenAI。他结合锁定期安排认为，内部人士可在上市首日卖出 10%、财报后第二个交易日累计卖出 45%，据此判断此次 IPO 意在向公开市场转移风险。 文章后半部分将 Anthropic 置于更广的 AI 泡沫叙事中：引用 Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 关于 AI 未提升科技行业外企业利润与超大规模云厂商 ROIC 的说法，并提及 Meta 计划通过股权销售筹集近 1000 亿美元、纳斯达克 100 指数中 AI 相关成分占比 46.5%、Gartner 估算到 2030 年需新增 8.5 万亿美元 AI 收入才能支撑数据中心支出。